联合证券【行情解读】未来供需趋势发展存差异天胶盘整形态能否打破

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　　卓创资讯天然橡胶分析师吴伟茹

　　【导语】自10月份以来，天然橡胶市场运行整体表现为区间震荡形态，供需矛盾不突出，叠加市场资金情绪参与度不高，因而导致这一形态延续至今。但四季度后期，从供需端考量，供应增长而需求弱稳背景下，流通端累库趋势性或愈发明显，胶价运行或承压走弱。但需关注气候对海外旺产的影响以及国内停割情况。

　　天然橡胶深浅色价格延续震荡偏弱

　　近期天然橡胶市场整体运行处于横盘震荡态势，胶价走势缺乏趋势性。以本周天然橡胶深浅色胶种为例，截止到本周四上海全乳胶均价14845元/吨，较上期下滑70元/吨，跌幅0.47%；山东市场STR20#混合胶均价14538元/吨，较上期跌93元/吨，跌幅0.64%联合证券，价格运行呈现窄幅调整形态。核心原因在于，近期基本面来看，虽云南产区陆续步入停割，新胶产出逐渐减少，但资金情绪参与度不高，期货横盘震荡，胶价缺乏上涨带动；需求端来看，制品端订单薄弱，成品库存偏高；轮胎厂开工维稳，但原料采买多以逢低刚需为主，缺乏有效提升空间，因此从近期深浅色胶种价格运行来看整体延续震荡趋势。

　　对于短期天然橡胶运行趋势来看，供应端整体存在逐步上量形态，然需求端来看则缺乏提升空间，震荡维稳居多，因此供需端矛盾恐放大，从或使得未来胶价运行承压。具体来看：

　　短期原料高挺未来供应上量预期升温

　　今年开割初期产区物候条件整体正常，顺利开割好于去年同期。但全面开割以后，由于产区雨水偏多，导致割胶工作受阻，新胶上量节奏不及预期。随后受台风“剑鱼”影响，越南中北部、老挝、泰国北部、柬埔寨东部、缅甸中部等地将有大到暴雨，局地有大暴雨或特大暴雨，主产区降雨明显增多或导致新胶上量缓慢，原料收购价格震荡偏强运行，成本端对价格形成有效支撑。步入旺产周期，11月下旬，泰国连日遭暴雨侵袭，南部宋卡府受灾最严重。合艾市是泰国第五大城市及橡胶交易中心。据央视财经消息显示，此次洪灾可能冲击泰国橡胶行业，政府机构预计洪灾或导致橡胶减产约1万吨。新胶产出受阻，支撑原料价格持续处于高挺价位，成本端对价格的底部支撑较为明显。从未来降雨情况来看，伴随着泰国南部降雨减少，新胶上量预期或升温，原料收购价格或大概率呈现高位走弱，成本支撑弱化。

　　理论加工利润释放支撑生产节奏但需求缺乏提升空间

　　据卓创资讯了解，2025年全钢轮胎主要原材料均呈现震荡下行趋势，轮胎企业的成本压力有所缓解，生产利润得到修复。自2025年4月份起，轮胎企业实现扭亏为盈。截至2025年10月底，全钢轮胎税前毛利平均为15.85元/条，较2024年均值-34.26元/条增长50.11元/条，增幅为146.26%。轮胎企业成本压力的减轻，理论加工利润释放支撑企业生产运营。但四季度中后期，下游轮胎企业或延续弱稳推进。全钢轮胎来看，目前企业订单尚可，生产开工基本维持稳定，个别企业存检修安排，整体成品库存压力不大，所以开工或维持稳定，但12月份圣诞节影响，出口市场或存在一定走弱；半钢轮胎来看，需求缺乏有效提升驱动，内销处于季节性淡季，配套市场来看年底冲量有支撑，整体开工或弱势窄调。因此，下游对于原料仍采取逢低刚需补货，需求端对价格底部存支撑，但缺乏趋势性指导。

　　未来供需趋势发展存差异天胶盘整形态有望打破

　　四季度后期，从供需端考量，国内云南产区停割面积进一步放大直至停割，新胶产出下滑；但海外来看，短期泰南降雨有所减少，割胶及物流运输陆续恢复，市场对于未来新胶上量预期令胶价持续承压。需求端来看，下游轮胎企业订单缺乏提升空间，企业多维持逢低刚需补库，对价格较难形成有效利多。因此，供应增长而需求弱稳背景下，流通端累库趋势性或愈发明显，胶价运行或承压走弱。但需关注气候对海外旺产的影响以及国内停割情况。

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